‘凯发一触即发(中国区)官方网站’苯乙烯：产能替代 全年压力渐增

2024-09-23 05:48:01

一、走势总结及策略呈现出图表1：国内苯乙烯期货指数日K线资料来源：文华财经2019年对于苯乙烯产业来说是一个有一点鼓舞的一年。因为，时隔聚乙烯、聚丙烯、聚氯乙烯后，国内标准化塑料的最后一块积木，苯乙烯(单体)上市。苯乙烯上市由于是5月合约，因此，合约上市初期持仓受限，但随着时间的过去，持仓开始不断扩大，对于价格找到起到也开始显出。总结上市以来2个月期现货运营，实质上反映出有了2个特点：1、价格弹性大。

这点虽然在现货界有数共识，但在最近2个月在期货末端被大家体感。上市以来5月合约实质上经历了暴跌和声浪两个阶段。刚刚上市的暴跌其中即包括了对于苯乙烯利润较高的做空交易策略。另一方面也反映了市场未来对于新的装置、大生产能力投产的压力。

随后行情，在原料跌到、终端品跌的负循环中回升，并将生产利润一度太低到负数的动态水平，不受此承托，价格开始声浪。再次反映出有价格弹性。2、供需调节更为显著。实质上，作为液体化工品种，供需调节的效果在兄弟品种乙二醇上早已有所反映。

在苯乙烯声浪的第二阶段，由于下游订购和上游检修的挽回价格弹性更进一步强化。二、苯乙烯产业供需分析(一)苯乙烯期现货格局2019年国内苯乙烯没追加生产能力，主要是2018年新的投产的青岛海湾、阿贝尔、安徽昊源为2017年以来的增量生产能力。同时可以仔细观察到的是，预示着国内苯乙烯生产能力的减少，国产替代进口的情况正在再次发生。而2020年国内苯乙烯供给将步入新一轮的生产能力获释，派的是恒力和浙石化合计大约192万吨的生产能力。

必须留意的是这两套装置皆为一体化装置，因此，实际投产概率完全为100%。可以非常简单估计两套装置的投产将可以替代75-80%的常规进口。

此外，在2020年下半年还有其他一些装置合计有可能大约在120万吨左右也有投产有可能。因此，全然从苯乙烯端的供给来看，2020年上下半年有可能经常出现全年生产能力逐步减少，全年生产能力积累增幅2位数的情况。供给的另一块在于进口完全可以认同2020年将经常出现价格战，1季度在国内2套新的装置没能满产前，国内现货或保持累官库居多的格局，2季度，一旦库存缓冲器不出，销售压力下价格不存在博弈论有可能。

另一方面，不可忽视的因素是反倾销事件。我国在2018年商务部公布2018年第43号公告，发布对原产于韩国、台湾地区和美国的进口苯乙烯反倾销调查的最后裁决，裁决原产于韩国、台湾地区和美国的进口苯乙烯不存在低价，要求自2018年6月23日起，对上述产品征税反倾销税，税率为3.8%-55.7%平均，征税期限为5年。不受此影响，国内从上述几个地区的苯乙烯进口经常出现大幅度上升，比较不应的国际物流调节下，对于中东货源的进口量减少，也因此，从进口量的供给来看，除了要考虑到纯粹的进口成本外，还必须注目中东装置本身和检修情况。

图表2：苯乙烯进口利润 单位：元/吨图表3：苯乙烯区域价差 单位：元/吨图表4：苯乙烯国内产量 单位：元图表5：苯乙烯年度进口 单位：元资料来源：WIND、百川资讯、隆众咨询、银河期货研究所(二)苯乙烯上下游国内苯乙烯的上游是显苯和乙烯。这两块上，显苯占到了苯乙烯成本的大头，因此对于苯乙烯成本影响更大。

另一方面，显苯自身也是最重要的原料，比较他的下游来说苯乙烯是仅次于的一块市场需求，但除此之外，己内酰胺、苯酚、MDI都是最重要的产业链。因此显苯的市场需求末端比较更为集中。

而从实际产量和进口来看，今年出来经常出现了一定的快速增长衰退。后市注目苯乙烯的追加市场需求对于显苯相互造就。

图表6：国内上游原料价格 单位：元图表7：东北亚乙烯价格 单位：美元图表8：国内显苯生产能力 单位：万吨图表9：国内显苯下游市场需求 单位：%资料来源：WIND、隆众资讯、百川资讯、银河期货研究所图表10：2020年苯乙烯追加生产能力图表11：2020年苯乙烯下游投产计划资料来源：WIND、隆众资讯、银河期货研究所苯乙烯下游市场需求来看，苯乙烯作为单体原料，最重要的用途是作为合成橡胶(11315, -40.00,-0.35%)和塑料的单体，用来生产丁苯橡胶、聚苯乙烯、泡沫聚苯乙烯；从2009年的600多万吨至2018年的大约1050万吨，年均消费快速增长6%。表明了更为平稳的工业品市场需求属性。稳定增长的背后，和苯乙烯下游的集中于程度有关。

苯乙烯下游仅次于的应用于分别是，EPS塑胶苯乙烯40%应用于占到比、PS苯乙烯24%和ABS17%。如果考虑到第四大应用于UPR树脂11%，可以找到四大苯乙烯下游应用于占到了92%的苯乙烯市场需求。但从利润角度来仔细观察，由于上游苯乙烯产量减少压制价格，下游的终端在明后两年追加各类生产能力并不显著的情况下，生产利润或由于苯乙烯的西站跌价而利润减少。

实质上从2019年11月至12月的下游订购节奏来看，网卓新闻网，对于低价苯乙烯原料不存在显著的订购市场需求。图表12：苯乙烯下游产业产于资料来源：WIND、大连商品交易所、银河期货研究所图表13：EPS生产利润 单位：元/吨图表14：HIPS生产利润 单位：元/吨图表15：GPPS生产利润 单位：元/吨图表16：下游开工率 单位：%图表17：ABS年度生产能力产量 单位：元/吨图表18：PS年度生产能力产量 单位：元/吨资料来源：WIND、隆众资讯、百川资讯、银河期货研究所三、2020年苯乙烯行情未来发展未来发展2020年苯乙烯行情。

我们指出上半年和下半年价格特性仍不会有所不同。上半年价格弹性强劲，下半年会否经常出现超强预期的弹性必须新的性刺激，否则再行先前投产压力下价格弹性或上升。

但弹性的构建不存在倚赖库存水位更进一步强化的效果。明确来看，2020年1季度，大概率浙石化和恒力的苯乙烯装置投产，两套设计生产能力超过200万吨，可以填补国内苯乙烯大部分进口量，即进口替代。

当然，对于未来一些追加的、有下游设施的一体化苯乙烯生产装置来说，生产能力替代压力较小。但是对于一些华北和华东地区的生产能力额小的苯乙烯装置，上述2套新的装置的实际的生产能力断裂是不存在压力的，同时对于一些外盘出口到国内的苯乙烯也是不存在一定的更换的。

不过，由于1季度苯乙烯库存的低位有能力吸取产量，同时，新的生产能力超过满产仍必须时间。因此，市场忧虑的供给压力不一定不会经常出现超强预期的展现出，短期供需调节仍然不会比较脆弱。但到了下半年，有可能更进一步经常出现累官库，价格压力将显出。

秋季将是全年价格的胜负手，一方面传统的刚性订购将逐步消化对冲前期累官库和追加生产能力。但是由于除了恒力和浙石化外的新生产能力将更进一步减少国内的苯乙烯进口依存度，因此，确实意义上的价格战或由此进行。

从全年的价格运营轨迹来看，3-5月可能会产生全年的价格高点，随后价格承压，9月有可能之后不会有全年第二次备货行情。期现货的波动幅度参照生产边际生产利润单边幅度或在500-700元水平。

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